domingo, 7 de febrero de 2016

Resumen-comentario de "Buffettología" (1a parte)





 Hoy os traigo el resumen comentado de "Buffetología", de Mary Buffett.

 Aunque es un libro de 1997, considero que tiene algunas ideas que pueden ser muy útiles para cualquier inversor de largo plazo.

 Ya en el capítulo 1 indica dos cosas fundamentales que tiene que hacer todo inversor:

 1º) Descubrir en qué acción se puede invertir.

 2º) Descubrir a qué precio se puede hacer.

 Si compramos una mala acción, perderemos dinero (hay ejemplos de sobra); y si compramos una buena acción a un precio muy alto (¿Inditex a PER 30?), el rendimiento en revalorización y RPD será muy inferior al de otras acciones que cotizen a ratios más razonables.
 También se alude, aunque esto ya en el capítulo 2, de la importancia de escoger empresas donde los directivos piensan en los accionistas. Que "crean valor", que suele decirse. Y en el capítulo 4 veremos la idea del "bono con cupón creciente", que se relaciona con la imagen de la empresa que reparte siempre un dividendo creciente. Es por ello que, cuanto más tiempo estemos en un buen negocio, más dinero ganaremos en él (capítulo 5).

 Buffett siempre ha tenido alergia a dar dividendos, de ahí que Berkshire Hathaway no dé dividendos. Respecto a las empresas que posee, su visión en similar: si la empresa es capaz de reinvertir las ganancias de forma más hábil que el accionista, no debería dar dividendos; en caso contrario, sí debería.

 La autora saca en el capítulo 6 la primera de las fórmulas aplicables a la estrategia de Buffett:

 Rentabilidad = Beneficio Neto / Precio de Compra

 Como vemos, a menor precio de compra, mayor rentabilidad. Por eso es importante comprar barato un negocio excelente.

 Un aspecto importante que se explica en la primer mitad del libro es "la magia del interés compuesto". Por ejemplo, si tenemos 1 centavo y al año siguiente tenemos 2 centavos, y al siguiente 4 centavos, y así sucesivamente, en 27 años tendremos 1'3 millones de dólares. En mi caso, yo tengo que aumentar mi ingreso pasivo un 10% anual compuesto, más o menos, para alcanzar en 2040 la independencia financiera (3.000 euros brutos mensuales). No es fácil, pero tampoco imposible.

 Como bien dice Mary Buffett, trae más cuenta que no te repartan dividendo y que las ganancias se compongan de sin que Hacienda te quite un porcentaje importante. Además, cuanto más tardes en pagar a Hacienda, mejor. Aquí, los inversores en dividendos tenemos nuestro talón de Aquiles, pero como buscamos rentas periódicas, pues tenemos que pagar ese precio. En todo caso, prefiero pagar un 21% en impuestos si a cambio no tengo que trabajar por obligación.

 La estrategia de Buffett supera a la especulación en materia de riesgo, sin duda alguna, como ya vio el propio Buffett al descubrir que Graham pagaba muchos impuestos cada vez que vendía acciones. Graham gustaba de comprar mi por debajo del valor intrínseco, pero eso también tenía sus inconvenientes, como se comenta en el capítulo 12.

 Dado que leí en libro en el verano de 2013, me llama la atención algunos cálculos que hice a raíz de haber leído el capítulo 13. Este capítulo hablaba, ayudándose de una fórmula, de cómo se podía sacar el valor intrínseco de una empresa. La fórmula era:

 Valor Intrínseco = Precio Compra * Rentabilidad Relativa al Bono 10y, siendo...

 Rentabilidad Relativa = Rentabilidad / Bono 10y, donde...

 Rentabilidad = BPA / Precio Compra

 A mediados de julio de 2013, el Bono 10y español estaba en torno al 4'60%, por lo que los valores intrínsecos que salieron con el Precio de Compra del cierre del 8 de julio de 2013 fueron:

 Enagás = 34'57€ [BPA 2012 = 1'59€ / Precio Compra = 19'23€]

 REE = 79'10€ [BPA 2012 = 3'64€ / Precio Compra = 42'77€]

 BME = 35'87€ [BPA 2012 = 1'65€ / Precio Compra = 19'60€]

 Santander = 5'00€ [BPA 2012 = 0'23€ / Precio Compra = 5'33€]

 En su momento usé los BPAs de 2012 porque era los que tenía disponibles. Creo que BME ganó un poco más de 1'65€ de BPA; recordemos que esa cifra fue el dividendo con cargo a los beneficios de 2012.

 Es increíble ver que, excepto Santander, las otras 3 empresas estaban muy infravaloradas, según esta fórmula. Enagás tardará todavía mucho en llegar a esos 34€ medios, pero REE llegó a los 79€ en noviembre de 2015; casi duplicó el precio de la acción en 28 meses. Y BME llegó hasta 42€, más del 100%, pero los casi 36€ ya los tenía en junio de 2014; sólo tardó 11 meses en llegar a ese valor intrínseco.

 El problema de hacer estos cálculos es que sólo se tiene en cuenta 1 año; lo ideal son ver 10 años.

 En el capítulo 13 también está el ejemplo que más me ha impactado de este libro, el de Coca Cola: gracias al interés compuesto, una acción de Coca Cola, que en 1919 valía $40, en 2013 valdría 10 millones de dólares (en otro libro más actual de Mary Buffett sale esta comparativa 1919-2013).

 El tiempo es amigo de los buenos negocios y enemigo de los malos negocios, dijo una vez Buffett. Tiene toda la razón.

 El sábado que viene, más buffettología.

6 comentarios:

  1. Buenos días, pues voy a usar esa fórmula hoy en día para ver como están los valores. buen trabajo.

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  2. Gracias buen artículo, a ver que sale con los datos actualizados

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  3. Otro libro pendiente para leer. Creo que Mary Buffett ha sacado un buen rendimiento a su matrimonio, je,je.
    Bromas aparte, creo que me lo apunto para mi próxima lectura, ahora estoy con un libro sobre el éxito que me han regalado, y que me está gustando mucho.
    Un abrazo.

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  4. Gracias por vuestros comentarios.

    Con el Bono español a 10 años al 1'648%, el Valor Intrínseco de Gas Natural, por ejemplo, sería:

    Rentabilidad = BPA 2015 / Precio Compra actual = 1'5 / 16'495 = 9'09%

    Rentab. Relativa = Rentab. / Bono 10y = 9'09% / 1'648% = 5'518

    Valor Intrínseco = Precio Compra * Rentab. Relativa = 16'495 * 5'518 = 91'02€

    Vemos, por tanto, que la fórmula aquí exagera el valor de Gas Natural. 91 euros no es la cotización que debería tener ahora GAS; pero sí es cierto que la fórmula señala que estando el Bono 10y tan bajo, la inversión es manifiestamente mejor.

    Saludos a todos.

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  5. Hola,
    En el libro WB y la interpretación de los estados financieros, se utiliza el tipo de interés corporativo, no el de los bonos del estado, por lo que entiendo que siendo el interés que pagan las empresas normalmente superior estas valoraciones resultantes serían más razonables...
    Un saludo

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    Respuestas
    1. Hola HRono.

      Tengo ese libro y me encanta, aparte de que es más actual.

      Recuerdo que sí decía algo al respecto. Algún día tendré que revisarlo para ver qué decía Mary Buffett al respecto.

      Gracias por el apunte. Lo que está claro es que algunos resultados, estando el bono 10y tan bajo, salen demasiado altas.

      Saludos.

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