Resultados Enagás 9M 2015

 Entramos en un período de 3 semanas que promete ser interesante para los inversores a LP, pues nuestras empresas preferidas presentan resultados estos días.

 Para empezar, ayer martes salieron los resultados de ENG. Y la empresa volvió a cumplir con lo prometido. Se esperaban unos resultados planos para todo este 2015, y la empresa está siguiendo la senda que se marcó e incluso va mejor de lo esperado (siempre dentro de una perspectiva de crecimiento plano para el presente año).

 Respecto a la Cuenta de PyG, Enagás dice haber ganado 312'7 millones de euros, un +1'5%. Este Beneficio Neto está dentro del rango que se puede esperar de ENG en 2015: la empresa espera un B.N. de +0'5% para el año 2015, y yo espero un B.N. de 0'5-2%. Todo OK, entonces, en este punto tan importante.

 Pongo a continuación la Cuenta de PyG de Enagás en estos 9M2015:

 A este Beneficio Neto ha ayudado, de forma decisiva incluso, la consolidación de las participaciones en TGP, COGA y la puesta en marcha parcial del gasoducto Morelos. La internalización de ENG, como se puede ver, está ayudando a ENG a paliar el recorte de los ingresos regulados, así como la reducción del Impuesto de Sociedades, que bajó en España del 30% al 28%, entre otros factores.

 Respecto al Balance, tenemos la siguiente situación:

  Los Fondos Propios, sin ir más lejos, sube hasta 2.345 millones de euros (+5'7%). El Fondo de Maniobra sube de 1x, aunque en empresas como ENG no es preocupante que esté algo por debajo o algo por encima de 1x; su acceso a los mercados para financiarse no es problema, ni siquiera en estos tiempos de crisis aún por acabar.

 Aquí aprovecho para resaltar la Deuda Financiera de ENG. Si sumamos la Deuda a LP y la Deuda a CP, vemos que la Deuda Financiera se ha reducido desde los 4.600 millones aproximadamente (9M2014) hasta los menos de 4.500 millones. Pero para mí es más importante la financiación, de los que podemos mencionar 3 datos positivos:

 a) El coste medio de la deuda se ha reducido hasta los 2'80% desde los 3'10% de hace 12 meses.

 b) El rating de ENG ha subido durante los 12 últimos meses dos escalones: desde BBB hasta A-, pasando por BBB+. La agencia S&P es la responsable de esta doble subida. Al tener un mejor rating, es fácil (a priori) que las próximas emisiones de bonos de ENG le puedan salir tanto o más barato que sus últimas emisiones.

 c) Más del 80% de la deuda de ENG es a tipo fijo, lo cual en un período de tipos bajos es una muy buena noticia (en mi humilde opinión). Ello supone que menos del 20% depende de los vaivenes de los tipos de interés o de aquello que sirva como referencia de la parte variable de la deuda de ENG.

 d) Las próximas emisiones de bonos ayudarán todavía más a rebajar el coste medio de la deuda, habida cuenta de que antes de esta última subida de rating (A-), Enagás ya era capaz de financiarse al 1% con bonos a 8 años. Para más información, véase el HR del 10 de marzo de 2015 que publicó ENG.

 Tras resaltar los aspectos que considero positivos de la deuda, me centro en el dividendo.

 A este respecto ENG mantiene el plan establecido: desde los 1'30€ (2014), Enagás propone pagar 1'32€ (2015), y desde ahí subir un 5% compuesto cada año (1'39€ en 2016 y 1'46€ en 2017). Dados los 85 millones de dividendos que espera recibir gracias a sus inversiones en sus participadas en 2017 y a la siguiente rebaja del Impuesto de Sociedades (desde el 28% actual hasta el 25% en 2016), ese crecimiento del dividendo del 5%, que también debería basarse en los aportes de las últimas inversiones en el extranjero (Suecia, por ejemplo), no parece utópico.

 Como siempre, e imitando la prudencia que creo que guía a ENG cuando hace pronósticos, habrá que ir vigilando los próximos trimestres y el cumplimiento del 5% del crecimiento del Beneficio Neto. Dado que el Pay Out está en torno al 75%, el B.N. debe crecer un 5% para que el dividendo crezca lo mismo sin estresar aún más el Pay Out de la empresa, que lo considero ya demasiado exigente.

 Poco más puedo aportar, aparte de que la demanda de gas en España se incrementó un 5% respecto al año pasado y que se espera que siga subiendo en los próximos años a un ritmo del 3-4%.

 En base a los visto desde que tengo acciones de ENG (2013), sigo confiando en esta empresa, continúo pensando que es una TOP 10 nacional y que en el largo plazo no es descartable que siga creciendo a buen ritmo; ahora es una empresa más internacionalizada que antes de la crisis y cada año gana más y más.

 Dado que es la empresa que más pondera en mi cartera y que ayer cerró en los 26'78€, no creo que mi próxima compra (que quizás haga la semana que viene) sea ENG. El precio me parece un poco elevado y todavía sigo muy atento a la evolución de Repsol, cuyo plan estratégico presentó el 15 octubre, y la más que probable caída post-OPA de Abertis.

 Respecto a Abertis, señalar que definitivamente no he acudido a la OPA. Creo que el precio del último paquete comprado, a nombre de la sra. DR, era lo suficientemente atractivo (13'85€) para mantener las acciones y acumular más si volvía a pasearse por los 13'XX€, algo no descartable entre hoy (21 de octubre) y el día que cotice ex-dividendo la acción tras el próximo reparto a sus accionistas (¿tercera semana de noviembre?).

 En las próximas semanas espero poder seguir comentando los resultados de algunas de las empresas que llevo en cartera, así como otras que no tengo todavía.

 Como siempre, no olvidéis hacer vuestros propios análisis y tomar vuestras decisiones de inversión siempre sabiendo qué compráis y por qué lo compráis. Mucha suerte a todos y gracias por leerme. También agradecer la gente que me añade a sus círculos de Google+, intentaré que este blog siga mereciendo la pena.

 Hasta muy pronto.