Más resultados empresariales 1S2015 (3a parte)

 Llegamos al 29 de julio y empieza la avalancha de presentaciones de resultados del 1S2015 de las cotizadas españolas. Procedo a hablar de algunos de los que más me han llamado la atención:

ENDESA presentó ayer los siguientes resultados:

 Ingresos = 10.314 (0'3%)

 Beneficio Neto = 870 (17'1%) con un BPA de 0'82€.

 Patrimonio Neto de la Sociedad Dominante = 9.021 (+5'2%)

 Fondo de Maniobra = 0'95

 Comentario:
  De los Estados Financieros destaca, cómo no, el fuerte incremento del Beneficio Neto a pesar de que los ingresos se mantienen plano. Este "milagro" se gesta, en buena medida, gracias a una reducción de los Aprovisionamientos y Servicios, al reducirse en 229 millones. Pero si hablamos de B.N. de forma estricta, tenemos aquí que hacer caso a la empresa cuando dice que, centrándose sólo en España y Portugal, el aumento del Beneficio Neto es de 56'6% (esta cifra sale en los Estados Financieros y me ha extrañado, pero al leer la nota de prensa de ELE he entendido el "matiz").
 La subida del Patrimonio Neto de más del 5% en 6 meses también resulta positiva.
 Para los que amamos el dividendo creciente, ELE puede ser interesante, dada una serie de factores que van a jugar a su favor. Para empezar, el accionista de control -ENEL- tiene interés en que se reparta el 100% del pay out, por lo que en 2015 se podría esperar incluso 1€ de dividendo (ahora está dando 0'76€). Los 0'82€ ganados en este primer semestre no hacen descabellada mi hipótesis siempre y cuando ENEL opte por el reparto del 100%, como tengo entendido. Por otra parte, ya se dijo -por parte de la dirección de Endesa- que se quería aumenta la retribución al accionista en un 5% en 2015 y 2016, por lo que mínimo 0'79€ se llevarán los accionistas de ELE con cargo a 2015.
 Pues bien, a pesar de todo lo dicho, no tengo intención de entrar en Endesa a corto plazo; como ya dije al hablar de los resultados 1S2015 de Iberdrola: en temas de electricidad, me quedo con REE. Si veo una bajada significativa en la cotización de ELE, lo mismo me lo pienso. 

 DIA presentó ayer los siguientes resultados:

 Ingresos = 4383'7 (+14'2%)

 Beneficio Neto Recurrente = 63'3 (-28'1%) con un BPA de 0'10€.

 Patrimonio Neto = 207'6 (-45'1%)

 Fondo de Maniobra = por debajo del 0'5

 Comentario: Mirando los Estados Financieros que presenta la empresa en este primer semestre, destaco primeramente la partida de Reservas, que pasa de -553 millones a 125'4 millones, si bien hay una reducción acusada de la Prima de Emisión (de 618'1 a 144'8 millones). El Patrimonio Neto Atribuido también cae bastante, unos 170 millones, pero esto se debe a la recompra de acciones que está haciendo DIA y se va a suponer la entrada en -200 millones en la partida de Patrimonio Neto (recordemos que las Acciones Propias, a nivel contable, aparecen como una magnitud negativa). De momento, se han gastado 103 millones en recompras, algo positivo pues favorece el BPA a medio y largo plazo. No me gusta, sin embargo, que los Pasivos Corrientes aumenten más de 500 millones (casi un +25%).

 Respecto a la Cuenta de Resultados, está claro lo positivo de la subida de los ingresos (por la integración de los supermercados El Árbol y las tiendas compradas a Eroski), pero el Beneficio Neto Atribuido cae bastante por el fuerte consumo de mercaderías, que neutraliza el aumento de las ventas. Los gastos financieros aumentan también (unos 4 millones).
 Una empresa como DIA ha tenido un muy buen recorrido durante su andadura bursátil, apoyada sobre todo en la mejorar año tras año de su BPA. Este año, excluyendo extraordinarios, no será fácil seguir la racha victoriosa, máxime si su consumo de mercaderías no se reduce seriamente.
 A día de hoy, me mantengo alejado del valor.

AENA

 Ingresos Totales = 1597 millones (+12%), que sin Luton habrían sido de +5'8%

 Beneficio Neto = 275'6 millones (+79'9%) con un BPA de 1'84€, como puede verse en los Estados Financieros.

 Patrimonio Neto = 3836'1 millones (+7'2%)

 Fondo de Maniobra = 0'5 aproximadamente

 Comentario: Sin duda, buenos resultados para AENA, que además puede presumir de que el tráfico de pasajeros aumenta un 5'2%. También señalar la reduccción de la deuda desde las 5'6 veces EBITDA a las 5'1 veces.
 Habida cuenta d eque sotización anda estos días por los 100€, que cotiza a un PER 25 (siempre que llegue a los 4€ de BPA este año) y de que todavía no reparte dividendos, no tengo intención de comprar acciones de AENA en el corto plazo.
  

 ABERTIS

 Ingresos = 2.131 millones (+1'67%)

 Beneficio Neto = No pone el B.N. comparable, aunque dice que ha sido de +5%. Los 1.677 millones reportados como B.N. son atípicos por incluir la venta de Cellnex.

 Patrimonio Neto = 6.674 millones (+11'36%)

 Fondo de Maniobra = 0'71

 Comentario: Tras mirar en los Estados Financieros Intermedios Resumidos Consolidados (los llamaré EE.FF.) he descubierto por qué tanto secretismo con dar el Resultado comparable, es que sale en negativo (B.N. de actividades continuadas = -1.442 millones) debido a los Gastos de Operaciones (que pasa de más de 1.2000 millones a casi 3.000 millones); en concreto, son las partidas de "Variación provisión de deudores no corrientes" (-858'5 millones) y "Variación provisión por deterioro de activos" (762'9 millones) las que lastran el beneficio de actividades continuadas:

 

 Por tanto, no entiendo por qué dicen que el Beneficio Neto comparable sube un 5%, porque aquí no se ve. Si han mostrado en la Presentación de resultados un gráfico donde aparecían 323 millones de beneficio recurrente, un 5% más que los 308 millones del 1S2014. Tendremos que creer a la empresa, aunque éso puede costar un poco si en los EE.FF. aparece otra cosa bien distinta. Como aspecto positivo, destacar que las provisiones son algo "extraordinario", por lo que la empresa no corre el riesgo alguno, y menos si al mirar los Estados de Flujos de Efectivo vemos que el Saldo final de efectivo y equivalente subre en casi 2.000 millones, gracias sobre todo a la venta de Cellnex.
 Aparte de los resultados, la noticia del día -en lo referente a Abertis- es la auto-OPA que afecta al 6'5% de las acciones de la compañía y que obedece a la intención que tenía ABE en su Plan Estratégico 2015-2017 de comprar hasta un 5% de su capital social. Como podemos ver, la recompra ha sido aumentada hasta el 6'5%, lo cual es una gran noticia para los que somos inversores de Abertis.
 Por otra parte, Abertis tiene intención de repartir con cargo a 2015 0'69€ por acción (un pago en noviembre 2015 y otro en abril 2016, aunque todavía no es oficial).
 Como acabo de decir, soy accionista de Abertis y, dado que las tengo a un precio alto y que no estoy a disgusto con esta acción, que va a incrementar su dividendo por lo menos en los próximos 2 años, no pienso acudir a la auto-OPA, pero tampoco tengo intención de comprar acciones en las próximas semanas, excepto que baje de 15€, en cuyo momento me lo plantería.

 RED ELÉCTRICA

 Ingresos = 972'7 millones (+5%)

 Beneficio Neto Atribuido = 308'8 millones (+6'5%) con un BPA de 2'29€.

 Patrimonio Neto = 2.583 millones (+1'2%)

 Fondo de Maniobra = 0'8 aproximadamente

 Comentario: REE sigue sin defraudar, y sus resultados son los esperados, pues la propia compañía en el último Plan Estratégico consideraba posibles incrementos del Beneficio Neto en un 5-6% anual. La Deuda Neta, además, se reduce un 6'7%. A destacar, como siempre, el Margen del Beneficio Neto, es decir, qué tanto por ciento de los ingresos transforma en B.N.: 31'74% en esta ocasión. Y el ROE suele estar entre el 21-22%. Buceando entre los Estados Financieros he podido ver que se ha hecho recompra de acciones, por lo que la partida de Acciones Propias ha aumentado a los 29'5 millones desde los 10'3 millones en los últimos 6 meses. Fantástico, aunque sería mejor si las amortizaran además.
 Es por cosas como las expuestas en el último párrafo que tengo REE en cartera y que no descarto comprar más acciones si bajan algo de precio.

 Cambiando un poco de tema, a finales de esta semana publicaré mi cartera. Uno de vosotros me lo pidió y lo tengo en tareas pendientes.

 Gracias por leerme. Mañana seguiré comentando más resultados empresariales.