sábado, 23 de abril de 2016

Resultados Viscofan 1T2016



 El jueves pasado por la tarde Viscofan presentó sus resultados del primer trimestre de este año.

 A continuación paso a comentar algunos aspectos relevantes de la comunicación que dieron.

 1) Cuenta de Resultados:

 Los ingresos bajan un 3'3% y se quedan en los 174 millones de euros. El EBITDA desciende por debajo de los 50 millones (49'1 millones) y el BAI decae un 9% hasta los 36 millones. Todo ello nos lleva a un Resultado Atribuido de 27'2 millones, un 10'3% menos.

 Un pequeño desastre, como puede verse. A pesar de todo, el Presidente de VIS considera que se progresa adecuadamente, es decir, conforme al Plan Estratético 2020. Confían en que los próximos trimestres sean mejores.

 La debilidad de las divisas les ha penalizado, sobre todo en Latinoamérica (por ejemplo, la devaluación del real brasileño). Hay que saber que en esta parte del mundo los ingresos han sido de un -25'3% (se dice pronto).

 La tasa fiscal efectiva fue de un 24'3%, frente al 24'2% del 1T2015.

 2) Balance de Situación:

 El Activo total se mantiene prácticamente igual (+0'3%), pero el Fondo de Maniobra sigue siendo excepcional: 4'25x, cuando a finales de 2015 era de 3'58x. La solidez del Balance está fuera de toda duda. Los Pasivos Corrientes bajaron 15 millones en sólo 3 meses, mientras que los Activos Corrientes subieron casi 14 millones, y ya están en 429 millones.

 El Patrimonio Neto de la Dominante es de 653'6 millones (+3'3%), frente a los casi 633 millones de finales de 2015.

 La caja neta sube desde los 3'25 millones a los 8'5 millones aproximadamente. Parece poco dinero, pero es muy buen dato.

 3) BPA esperado para 2016:

 Con la debilidad de las divisas afectando en gran medida a las ventas de VIS, veo difícil que el objetivo 2016 de subir un 6-8% el Beneficio Neto (y en consecuencia, el BPA) se cumpla. En 2015 VIS consiguió 120 millones de B.N., lo cual supone un BPA de casi 2'58€. No creo que lleguen a los 2'90€ en 2016, por lo que prefiero poner un tope de 2'70€ para mis previsiones. Eso sería una subida de un 4'65% en el BPA como máximo. Si Viscofan cayera a 40€, todavía estaríamos pagando un PER de 14'81. Sería barato, dada la calidad de la empresa, pero no sería una ganga; y la RPD sería de 3'38%.

 4) Dividendo para 2016:

 El jueves pasado a mediodía fue la Junta General de Accionistas 2016, y allí se confirmó el dividendo de 2015 (que se paga entre diciembre 2015 y junio 2016), y se aprobó el dividendo de 1'35€, además de que el dividendo complementario de 0'82€ (incluído en el dividendo total) se pagará el 9 de junio de 2016. Recordad también que en unas semanas cobraréis 0'01€ en concepto de prima de asistencia. En ING te lo tramitan automáticamente. Una de las cosas buenas que tienen, aunque también tienen sus fallos.

 Conclusión:

 A mí los resultados me han sorprendido negativamente. Creía que desde el primer trimestre VIS elevaría el Beneficio Neto respecto al año anterior, de forma que podría llegar al 6-8% de aumento de BPA al final del año. Con este trimestre malo, VIS se exige a ganar un 11'5% más en los últimos 3 trimestres restantes (sumando los tres, se entiende) en comparación a los trimestres de 2015. Y eso sólo para llegar a los 127'2 millones de beneficio neto en 2016, que sería un +6% respecto a 2015 (120 millones se ganaron el año pasado).

 Por tanto, no creo que el dividendo esté en riesgo y confío en la compañía, que no tiene deuda. Pero debemos ser conservadores (es mi opinión, cada uno que haga la que quiera) y pensar que una cotización a 40€ a corto plazo no es un escenario imposible. De momento, Viscofan no ha bajado de 47€. Ahora bien, esos 47'05€ vistos intradía ayer son mínimos de 27 meses.

 En definitiva, prefiero esperar un poco antes de meter otro paquete en Viscofan. Considero que necesitamos un segundo trimestre mucho mejor, y que comprar a precios por encima de 45€ puede ser pagar demasiado (NO es un recomendación de nada).

 Por último, el que Corporación Financiera Alba compre hasta llegar al 10%, que suele ser un porcentaje que agrada a este grupo inversor, no es sinónimo de nada; debemos pensar por nosotros mismos. No todas las inversiones de los March son brillantes, en mi opinión.

 Si os ha gustado el post, no dudéis en compartirlo en redes sociales.

 Saludos y suerte con vuestras inversiones.

7 comentarios:

  1. Hola,
    gracias por el análisis, yo compré 31 a 27,5 esta semana, es mi primera entrada, espero que baje a menos de 45 para posteriores, como muy bien has reflexionado en tu artículo. Un saludo

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  2. Hola HRono.

    Supongo que quieres decir 47'5 €, jejeje.

    Gracias por tu comentario.

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    1. Ja ja, sí, se coló el 2. Un saludo

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  3. Como ocurre siempre en este tipo de situaciones, la dificultad en estos momentos es saber si la situación es algo temporal y por tanto puede dar lugar a una gran oportunidad de compra próximamente o si estamos atendiendo a un declive de los resultados de la empresa.

    Aunque es difícil de saber, yo me inclino por la primera opción.

    El tiempo y los próximos resultados del trimestre que viene nos darán más pistas.

    Saludos.

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    1. 100% de acuerdo.

      Yo también apuesto por la primer opción.

      Saludos.

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  4. El análisis técnico dice que si pierde los 47 puede irse a (43-44).

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    1. Yo no me preocupo por el AT, pero sí puede ser útil para buscar un punto de compra óptimo.

      Gracias por el aporte, Anónimo. Toda información es bien recibida.

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