jueves, 28 de enero de 2016

Reflexiones sobre Apple y Santander


 Hoy hago algunas reflexiones sobre dos grandes compañías: Apple, la empresa que más dinero gana en el mundo; y Santander, la empresa que más pondera en nuestro índice Ibex 35.

 Advierto de antemano que intentaré centrarme más en dar mi opinión que en poner todos los números relevantes de la empresa (Beneficio Neto, Patrimonio Neto, dividendo, etc.). Quiero así hacer repasos más ágiles a los resultados empresariales, que serán muchos y quizás no tenga todo el tiempo suficiente para analizarlos en sumo detalle.

 Dicho esto, paso a comentar los resultados empresariales:

 APPLE:

La empresa con sede en Cupertino ha presentado los resultados de su primer trimestre de 2016, que terminó el 26 de diciembre pasado. A veces las empresas no tienen años fiscales coincidentes con los años naturales, podemos ver.

 Como ya se venía advirtiendo por los analistas, que no siempre se equivocan, las ventas podrían ser flojas en comparación con las de 12 meses antes. Pero, más allá de eso, a mí me interesaba la noche del 26 de enero, que es cuando ví los resultados, intentar ver qué podía depararnos el 2016. Intenté hacer ya proyecciones sobre los resultados de 2016.

 Lo que pude deducir es que Apple es que, ahora mismo, con una cotización de $93'42, su PER es de 10-11x para 2016. Visto que la propia Apple ya presupone que en el segundo trimestre sus ventas caerán un 10-15%, podemos deducir que su BPA2016 podría ser de al menos un 5% inferior si en el tercer y cuarto trimestre sigue la debilidad de las ventas; la recompra de acciones, que sigue a buen ritmo, hará que el BPA finalmente se quede en máximo 8-10% menos. El empeoramiento del Margen Bruto (1-1'5% menos) para el segundo cuatrimestre no ayudará a que ese rango (8-10% menos) cambie a mejor.

 Veo a Apple en los $8'75-$9 de BPA2016, a pesar de que este primer trimestre tuvo un BPA superior en un 5-6% al de hace 12 meses. Esto nos deja, siempre y cuando el dividendo se mantenga al menos igual que, en un RPD de 2'3% mínimo si compramos a $90 o menos. Yo creo que incluso pueden subir el dividendo trimestral de $0.52 a $0'55 mínimo, total $2'20 anuales. Tienen mucho margen de subida ganando $9 de BPA; podrían pagar $5 anuales y todavía sería un dividendo sostenible.

 A Mister Market no le gusta mucho Apple, la valora como si fuera un banco con beneficio estancado, y en este 2016 el beneficio de Apple se quedará, con mucho suerte, como en 2015 (poco menos de $9'30), pero sigo considerando a la empresa con más imagen de marca de la telefonía móvil como una buena apuesta de futuro. El problema es el de siempre: la tecnología avanza muy rápido y lo que hoy es Apple, mañana puede ser Blackberry, otra fruta que se pudre o desaparece. Parece muy difícil que Apple sea otro caso Nokia o Blackberry, pero hay que tener en cuenta el pasado para poder entender el futuro.

 Dicho todo esto, sigo viendo a Apple como una buena inversión. Y sigo sin poder adivinar el futuro. Por tanto, decidan ustedes si conviene comprar esta empresa o evitar la incertidubre futura que siempre rodea las tecnológicas.  

 SANTANDER:
 

 Respecto a Santander, su BPA2015 de 0'44€ y su cotización a menos de 4€, con un dividendo total de 0'20€, me hacen pensar en que estoy bien como estoy, es decir, sin ampliar su posición en Santander.

 Los resultados 2015 sólo han reforzado mi idea de que no podemos esperar ni grandes crecimientos de beneficios en el período 2016-2018, y menos con Brasil devaluando su divisa, ni grandes crecimientos de dividendo. Santander va a pagar un 30-40% de su beneficio en concepto de dividendo en los próximos años, lo cual supone mantenerse en los 0'20-0'24€ en los próximos 3 años e incluso seguir con parte del dividendo en "scrip"; y de premio, siempre hay la posibilidad de sufrir otra ampliación de capital con nocturnidad y alevosía. 

 Sin duda alguna, Ana Patricia Botín no va a dar dividendos imposibles ni prometer lo imposible. Eso ha quedado claro y el banco tiene por ese lado a una buena Presidenta. Pero yo por una RPD inicial del 5% con un crecimiento dudoso a corto plazo, prefiero otras empresas antes.

 Considero que comprando SAN a 4€ no se va a perder dinero a largo plazo, excepto que se haga otra ampliación de capital, en cuyo caso la cotización dentro de 5 años podría estar en el mismo sitio donde compramos. El problema es de confianza, por lo menos en mi caso. Si ustedes confían en Ana Patricia, comprar Santander puede ser una buena idea; yo prefiero mirar otras cosas.

 Y hasta aquí estos pensamientos sobre dos grandes empresas. ¿Qué pensáis vosotros? ¿Son compra o es mejor alejarse de ellas?

12 comentarios:

  1. Santander no me gusta en exceso, prefiero más la prudencia de BBVA, pero esto va en gustos...de Apple no tengo ni idea, aunque es difícil pensar que pueda caer como otras empresas tecnológicas, la dirección tiene muy claras sus ventajas, lo importante es que sean capaces de mantenerlas en el tiempo.
    Un abrazo.

    ResponderEliminar
    Respuestas
    1. BBVA apenas lo sigo, pero hace tiempo que emprendió una senda de vuelta al dividendo en efectivo. Creo que todavía no paga el 100% en cash. El Santander, lo está intentando. Al final, es el camino correcto, hay que reconocerlo.

      Respecto a Apple, la cuestión es ¿qué va a pasar en el futuro? De momento, en el 2016 se espera un beneficio neto igual o inferior (el segundo trimestre señala caídas en ventas). No es fácil saber qué pasará.

      Un abrazo.

      Eliminar
  2. Uno de los problemas de apple es que un cambio de legislación puede hacerle pagar muchos miles de millones de € o $ en impuestos y su gigantesca caja puede deteriorarse mucho.

    Mitridates

    ResponderEliminar
    Respuestas
    1. Hola Mitridates. Tu comentario es acertado, pero ten en cuenta que Apple ya paga más de un 25% en impuestos, por lo que el cambio de legislación podría tener un impacto relativo en las cuentas.

      Saludos.

      Eliminar
  3. Por favor, quien invierte en Apple pensando en el dividendo? A mí Apple com marca tiene un gran valor (aunque no me gusten sus productos), pero es una empresa que depende demasiado de un solo producto (iphone), además no es la empresa innovadora que era hace aňos hoy en día hay muchas empresas chinas con productos igual o mejores (y a mitad de precio). Como empresa tecnológica prefiero mucho antes Google. En cuanto a Santander los resultados no han sido para tirar cohetes pero al precio de 4€ están más q descontados, yo creo que la nueva dirección está haciendo las cosas bien, creo que a éste precio es compra tiene alta rpd, payout bajo, no creo que haya ampliación de capital en el futuro próximo.

    ResponderEliminar
    Respuestas
    1. Hola Miguel.

      Google es mejor que Apple hoy día, yo también lo creo así, pero no reparte dividendo y está a un PER alto. Yo sí creo que el dividendo de Apple puede ser interesante, pero siempre y cuando siga siendo una gran empresa durante muchos años más, que es la incógnita que siempre va a estar ahí.

      Santander anda ahora mismo a 3'839€; con que en 2016 gane el mismo BPA que en 2015, tendríamos a un blue chip a PER 9x (y menos) con una RPD superior al 5% y con un Pay Out al 40% más o menos. Es decir, siempre que no haya un "muerto en el armario" ni se haga una macroampliación de capital en el futuro, Santander ahora mismo PARECE una buena inversión. Otra cosa es que yo tenga ganas de comprar más acciones del banco rojo. Por último, si me preguntaran sobre la nueva dirección, pues tendría que reconocer que PARECE estar actuando con prudencia. Yo no me fío de Ana Patricia Botín, eso es todo.

      Saludos.

      Eliminar
  4. Pues no sé qué decirte. Estoy de acuerdo. Ambas están baratas y ambas estancadas. En realidad están a buen precio. Pero claro, si una empresa no crece, se mantiene en precio, aunque éste sea barato. Si comparamos Santander con un plazo fijo, prefiero Santander pues el dividendo parece sostenible. Ahora bien, hay empresas a precios baratos que además son buenas, crecen y no están en Brasil? Pues sí las hay. Con respecto a Apple, efectivamente prefiero a Google a largo plazo y la veo más innovadora y con mayores barreras de entrada, a pesar de la imágen de marca de Apple. Ahora bien, el precio de Google es también mayor. Si Apple saca algún buen producto, volvería a crecer, pero eso no lo sabe nadie.

    ResponderEliminar
    Respuestas
    1. Dicho esto tenemos empresas en España que no sólo no crecen sino que decrecen y tienen márgenes infinitamente peores que Apple, y que cotizando a precios mayores, aquí las compramos paradógicamente sin tanto pensar...Hablo de las típicas blue chips: Telefónica,...

      Eliminar
    2. Por cierto veo tu cartera totalmente expuesta al mercado español, no tienes pensado salir fuera? En USA hay empresas con un historial de dividendos crecientes increíble, yo estoy esperando una caída importante para empezar a comprar

      Eliminar
    3. De acuerdo en todo lo que dices Mucho Invertir. Telefónica no, gracias.

      Miguel: yo quiero ir a EE.UU., pero siempre encuentro algún motivo para no comprar todavía; quizás espero una caída mayor, pero luego pasa lo de siempre: hay alguna empresa española que me interesa y la acabo comprando. Wells Fargo podría ser muy interesante si hay otro crash.

      Eliminar
  5. Buenas DR,
    A mi a día de hoy Santander me parece compra clara, lo explicas perfectamente, son datos objetivos.
    Respecto a Apple no me gusta el sector para el largo plazo, ni la empresa buscando dividendo.
    Saludos.

    ResponderEliminar
    Respuestas
    1. Los datos datos son. Santander es compra clara, siempre que no te hagan luego una ampliación sorpresa o haya algún "muerto". Es mi "amor" por la Presidenta lo que no me anima a comprar, aparte de que ahora no tengo cash.

      Un abrazo.

      Eliminar

¡Gracias por comentar!