jueves, 30 de julio de 2015

Los TOP 7 presentan resultados

 Llegamos al penúltimo día de presentación de resultados del 1S2015 y sólo Iberdrola había presentado resultados dentro de los TOP 7 del Ibex 35. Hoy han presentado resultados tres de ellos: Repsol, Telefónica y Santander. He aquí los resultados de Grifols, otra de las grandes, aunque no tenga una capitalización comparable, y 3 empresas del TOP 7:



 GRIFOLS

 Ingresos = 1.900'5 millones (+18%)
 Beneficio Neto Atribuido = 261'5 millones (+16'87%) con un BPA de 0'76€.
 Patrimonio Neto de la Sociedad Dominante = 3.070'1 millones (15'5%)
 Fondo de Maniobra = 2'74

 Comentario: Grifols, como siempre en los últimos años, mantiene una fortaleza en sus números envidiable. Además de reducir deuda desde las 3'7 veces EBITDA hasta las 3'4 veces, aumenta ingresos, beneficio y patrimonio neto más de un 15% cada una de las magnitudes. Sorprendente, por otra parte, que tenga un Fondo de Maniobra tan "sano" (2'74), que da mucha tranquilidad al accionista respecto a la salud a corto plazo de la compañía.
 No soy accionista de GRF, tiene un dividendo por debajo del 2% y su PER supera ahora mismo los 25x, pero no descarto algún día comprar acciones de esta cotizada que en momentos puntuales ha caído una barbaridad en una sola sesión porque a la gente le ha defraudado que ganase un 26% en vez de un 16%, por ejemplo. De hecho, hace justo un año GRF consiguió un +23% de beneficio y cayó casi ese mismo porcentaje en los siguientes 10 días porque "defraudó" al mercado. En fin, esos días hay que comprar, en mi modesta opinión.  

REPSOL

 Comentario: A pesar de que el 2T2015 fue muy flojo, el 1S2015 se cierra con un Beneficio Neto recurrente de 1.053 millones, quedándose Repsol con un BPA de 0'75€. La empresa reconoce que la plusvalía de la venta de las acciones de YPF no expropiadas en el 2T2014 ha afectado a las cuentas. Por otra parte, las pérdidas del Upstream (238 millones) se ven claramente compensadas por las ganancias del Downstream (973 millones) en este 1S2015.
 La compra de Talisman ha aumentado la Deuda Neta, por lo que habrá que ver cómo "digiere" la absorción. De momento, la deuda está en 13.264 millones.
 Su patrimonio neto aumenta más de un 10% en los últimos 6 meses y se coloca justo por encima de los 31.000 millones.
 Repsol, cotiza ahora muy por debajo de su valor contable, que estaría por encima de los 22€. Además, llama la atención que el número medio de acciones sigue sin superar los 1.4000 millones de acciones, lo cual, dada la fórmula del Scrip Dividend, que Repsol puede que haya estado comprando acciones propias en los últimos meses. Ahora mismo, éso sí, y tras el último Scrip Dividend (junio 2015), el número actual de acciones es de 1.400'3 millones de acciones.
 Como accionista de Repsol que soy, considero que no tengo razones para salirme del valor. El precio del crudo está afectado al negocio, pero confio en que la situación remonte en el futuro; me da gran seguridad, sobre todo, saber que el valor contable de la compañía supera los 22€.
 De momento estoy considerando otras empresas para invertir en ellas, pero no descarto nada respecto a Repsol. Decir, para no llevarnos a engaño, que el precio de REP tardará mucho en llegar a los 22€, máxime cuando el crudo está rondando los 50€. Es mi opinión, aunque lo de adivinar el futuro nunca ha sido lo mío.

 TELEFÓNICA
 
 Ventas Netas y Prestaciones de Servicios = 23.419 millones (7'94%)
 Beneficio Neto = 3.693 millones (+94'06%) con un BPA de 0'75€.
 Patrimonio Neto = 24.056 millones (+13'93%)
 Fondo de Maniobra = 0'91

 Comentario: Como consumidor e inversor confieso que nunca me ha gustado Telefónica, pero éso no quita para que reconozca que casi doblar el BPA (de 0'40€ a 0'75€, para ser exactos) y, en base a esto, hacer sostenible el dividendo de 0'75€ que está dando ahora mismo, no merece más que mi reconocimiento en cuanto que los números parecen buenos. La subida del Patrimonio Neto también hay que tomarlo en sentido positivo. Además ha revisado al alza su previsión de ingresos para 2015.
 Como puntos negativos, destacar la futura caída del margen del OIBDA del 1'2% frente al 1% previsto.
 No soy accionista de TEF y quizás no lo sea nunca. No me gusta la compañía y el sector de las telecomunicaciones no me atrae. Sin embargo, los inversores podrían encontrar atractiva esta compañía, entre otras cosas, porque en 2016 tiene intención de volver completamente al dividendo en efectivo (0'75€), con lo que si alguien tiene interés en TEF y ha analizado suficientemente la empresa (incluyendo cómo se comportó en el pasado), debería hacer caso más a sus propio análisis (como siempre) que al mío, que podría pecar de parcial y/o superficial
   

 SANTANDER

 Margen de Intereses = 16.319 millones (+13'6%)
 Beneficio Neto = 3.426 (+24'3%) con un BPA de 0'23€.
 Fondos Propios = 101.904 millones (+17'4%)

 Comentario: Los resultados en sí, independientemente de como los tome el mercado, son muy positivos, con un aumento del Margen de Intereses por encima del 13% y un Beneficio que aumenta un 24%. Además, cotiza por debajo de su valor contable (con datos a fecha 30 de junio, aunque la cotización ahora mismo ha subido muy poco desde entonces).
  Como bien reconoce la propia empresa, la ampliación de capital y la fórmula del Scrip Dividend han hecho que SAN no mejore su BPA (apenas un 0'2% más). No obstante, la vuelta al dividendo totalmente en efectivo da solidez a la remuneración al accionista y la hace viable a largo plazo. Como accionista de Santander, me decanto por estar atento a posibles oportunidades para aumentar mi posición en el banco, si bien debo decir que hay dos cosas que dificultan este hecho: el primero es que creo que hay empresas que pueden ser más atractivas para mi estrategia; y segundo, no me gustó nada la ampliación de capital de enero, a pesar de que a largo plazo fue un punto de inflexión para asegurar la remuneración al accionista.

 Lo dejo aquí. Gracias por leerme.

 NOTA: Los resultados de OHL y Viscofán, que salen hoy 30 de julio después del cierre de mercado, los meteré en la entrada de mañana. 

2 comentarios:

  1. Felicitarte por el análisis.Acabo de descubrir el Blog y me ha encantado.Me subscribo por e-mail.

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  2. Muchas gracias Tina por tu ánimo y por suscribirte. Lo haré lo mejor posible.

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