sábado, 7 de abril de 2018

Una empresa pequeña con un gran dividendo







 Hoy os presento mi última compra. De nuevo, la explicación es en formato vídeo. Pero también la podréis escuchar en formato mp3 y leer en esta misma entrada.

 Recomiendo poner el vídeo en alta calidad (en la configuración de Youtube) para poder ver todos gráficos y datos de forma adecuada.

 Os dejo con el vídeo de la compra:




 Si quieres escuchar la entrada en mp3, pincha en el siguiente enlace:





 En tercer lugar, pongo algunos datos por escrito para aquellos de mis lectores que quieren seguir siendo lectores; cierto es que no hay que olvidar el placer de leer.

 La compra que he hecho ha consistido en 605 acciones de ScS Group a 205 peniques cada una. El justificante de compra aparece en los primeros minutos del vídeo.

 Esta empresa la he comprado por varios motivos, entre los que se encuentra el hecho de que está muy barata. A continuación un breve resumen de los datos básicos de esta empresa:





 Los resultados del primer semestre de 2018 de ScS Group reflejaron una ligera mejora en las ventas así como un BPA positivo, con solo una ganancia de 0'1 peniques. Parece muy poco, pero si tenemos en cuenta que en el segundo semestre el BPA se dispara y que en el primer semestre de 2017 se perdió dinero, los resultados no son malos. Además, se logró un FCF de 16'7 millones de libras.

 El FCF para mí es muy importante para esta empresa, pues si el dividendo anual es mucho menor que el FCF anual, la empresa podrá pagar con holgura el dividendo actual año tras año (siempre que el FCF no descienda rápidamente). Yo espero un FCF para 2018 de 20 millones (casi 50 peniques por acción). Como vemos, el dividendo de 15'9 peniques que espero para este año está totalmente cubierto. Parte de este FCF está algo "alterado" debido al "working capital" negativo que tiene la empresa, lo cual hace que cobren muy rápido de los clientes, pero que tarde X semanas en pagar a los proveedores, con lo que la liquidez y la caja no suelen estar en problemas.

 Ahora mismo ScS cotiza a unas 4'1 veces FCF, lo cual es muy barato si tomamos en cuenta esa métrica. También por PER parece estar a muy buen precio: 9x como mucho para 2018, a pesar de que sigue creciendo (lentamente) y ganando cuota de mercado.

 Su cuota de mercado en el Reino Unido en 2016 era de 9'1% en tapicería (incluye sofás y similares) y de 2'3% en recubrimiento de suelo (alfombras y similares). Pero en 2017 había subido a 9'9% y 2'5% respectivamente.

 Un hecho muy relevante de ScS Group es que su caja es de 51 millones. Dado que capitaliza 82 millones, es toda una ganga si tomamos este dato de forma aislada. De hecho, en 2021 podría llegar a tener tanta caja como valor en Bolsa. Es decir, si no hay aumento del número de acciones ni aumento de la cotización, la caja podría subir hasta los 81-82 millones (a razón de 10 millones por año de beneficios retenidos).

 El dividendo en 2018 será de mínimo 15 peniques, pero yo espero 15'9p. La empresa dejó caer en su última presentación de resultados que el dividendo de mitad de año (5'3p) sería un tercio del dividendo anual total. Por tanto, 5'3 * 3 = 15'9p. Si pagaran esta cantidad, mi RPD inicial sería de casi un 8% bruto (y sin retención fiscal) gracias a mi compra de 205p.

 Otra cosa muy buena de ScS es que la llevan 3 fondos españoles conocidos: Magallanes Microcaps Europe, True Value y Valentum. Solo este último tiene más de un 3% de su fondo en esta empresa. La han visto muy barata, sin duda alguna. Ellos seguramente compraron hace unos 10-12 meses a 150-155p. Entonces, ¿he hecho el tonto comprando a 205p?

 Lo dudo, porque cuando ellos compraron la caja era de 36'8 millones (resultados 1S2017), mientras que ahora es de 51'8 millones (1S2018); y eso hace la empresa más valiosa. Luego ya podríamos entrar en el debate de si 150p en 2017 con 36'8 millones de caja es más barato que 205p con 51'8 millones de caja, pero como la empresa cotiza a menos de 5 veces FCF, menos de PER 10 y dando más de un 7'5% de dividendo, difícil es considerar que he comprado caro, siempre según mi humilde opinión.

 Por otra parte, ScS Group tiene varios inconvenientes, y no son pequeños:

 1) Es cíclica, solo está en el Reino Unido y si hay una recesión fuerte puede hundirse el negocio. Cuando la gente se va al parto, por ejemplo, cambiar el sofá de casa no es prioritario. La salida del Reino Unido de la Unión Europea podría perjudicarle.

 2) Incluso los gestores que la llevan dicen que no es de gran calidad. Me refiero a Alejandro Estebaranz, que habló de ello en Rankia una vez.

 3) Otros gestores prefieren DFS Furniture, que tiene una cuota de mercado más grande (25-30%). Por ejemplo, Argos Capital y Cobas.

 Un detalle muy curioso cuando los gestores han hablado de "el peor escenario posible" para ScS, es que los dos que dieron cifras daban a entender que el dividendo actual estaba a salvo o casi. Jesús Domínguez (Valentum), al explicar su tesis de inversión en ScS, decía que la empresa podría ganar 11 millones de FCF anual salvo recesión, y Argos Capital veía que ScS podría caer hasta los 6-7 millones de FCF en un entorno adverso. Dado que los 15'9p que yo espero de dividendo para 2018 equivalen a 6'36 millones de libras (hay 40 millones de acciones), incluso Argos Capital admite que el FCF iguala o casi el dividendo esperado en un escenario negativo. Eso da tranquilidad.

 Más buenas noticias dentro de lo malo: en diciembre 2017, cuando Argos Capital escribía en Rankia que prefería DFS F. frente a ScS G., se atrevía a dar un precio objetivo de casi 255p a ScS. Pero eso fue cuando sabían que la caja no superaba los 40 millones. Ahora que tienen casi 52 millones de caja (que podría llegar a los 55 millones en octubre de 2018), dudo que el precio objetivo no haya subido para ellos.

 Si me pongo a hacer cuentas, y soy pesimista como Argos Capital, para el período 2018-2027 me sale:

 1) FCF 2018-2027 = 20 millones (2018) + 54 millones (2019-2027) = 74 millones

 2) Dividendos 2018-2027 = 66'8 millones

 3) Caja 2027 = 55 millones (2018) + FCF (1) - Dividendos (2) = 62'2 millones

 4) Número de acciones 2027 = 42 millones [se espera que aumenten a más de 41 millones en breve]

 Entonces, tendría un FCF medio de 7'4 millones, que si lo multiplico por 15 (un valor razonable), me sale 111 millones, que entre 42 millones son 264p de Precio Objetivo. Parece muy poca revalorización de aquí a Octubre de 2027 (fecha posible de la presentación de resultados 2027), pero durante esos 9'5 millones que tengamos las acciones habremos cobrado 159p en dividendos. Una RPD media del 7'76%, que en realidad es más porque este 2018 cobramos el dividendo entero aunque solo lo tendremos la mitad del año fiscal de ScS Group. Y la caja habría subido de 129'5p (51'8 millones entre 40'009 millones de acciones) a 148'1p (62'2 entre 42).

 Y estos números suponiendo que entre 2019 y 2027 ScS solo gana 6 millones en concepto de FCF real, como plantea Argos Capital.

 No hay mucho más que añadir, por tanto. ScS Group está barata (menos que DFS, decía Argos en diciembre 2017) y es cíclica, pero si la economía británica no pega un bajón pronunciado, esta compra puede ser muy buena desde el punto de vista de los dividendos.

 Con todo, es preferible no tener más de un 3% de la cartera en ella. Si la cartera es de cierta entidad, se entiende.

 Con esta compra, mi ingreso pasivo esperado supera ya los 6.800€ brutos en 2018 y los 570€ brutos mensuales de media. Podéis mirar la pestaña de Meta para más información.

 En la Cartera DR ScS Group pasa a ponderar un 1'1% de la misma.

 Y aquí lo dejo.

 Si os ha gustado la entrada, no dudéis en compartirla en redes sociales. Tampoco temáis dejar un comentario en el blog opinando sobre la idoneidad o no de esta compra.

  


 Saludos y suerte con vuestras inversiones.  



8 comentarios:

  1. Otro nuevo formato el postcast, este me gusta para poder escucharlo sin prisas y sin conexión, cuando voy en el bus o cuando trabajo de noche.

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    1. Hola Karlos.

      Sí, alguien me dijo que le gustaba ese formato y como a mí no me costaba poner esa opción, pues la he añadido. El podcast es largo, pero muy explicativo, por lo que merecerá la pena (espero).

      Saludos y gracias por comentar.

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  2. Hola, muy interesante tu entrada, como siempre.

    Una pregunta, ¿por qué dices que no tiene retención en el dividendo? AL ser empresa británica no lo tiene?

    Como ves soy un poco novato

    Gracias

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    1. Hola Daniel.

      En UK los dividendos no tienen retención fiscal, por lo que si cobras 100€ brutos, te ingresan en tu cuenta los 100€. Luego tienes que ajustar cuentas con Hacienda en la Declaración de la Renta del año siguiente.

      Saludos y gracias por leerme.

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  3. Por fin compradas hoy 500 acciones a 2,10 con las comisiones se me han quedado en 2,155.
    No creo que compre más de momento mi cartera es pequeña y tendría mucho peso.
    Gracias por comentar esta oportunidad,

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    1. Hola Karlos.

      De nada, yo me enteré por Alejandro Estebaranz (True Value), aunque ya en mayo de 2017 Valentum habló sobre esta pequeña gran empresa.

      Haces bien en no ponderarla demasiada. Nunca se sabe cuándo puede llegar la siguiente recesión en Gran Bretaña, ni cómo será el futuro de ScS Group (no somos adivinos).

      Yo hice una segunda compra a 2'10 el 24 de abril. Mañana publicaré una entrada sobre esta operación bursátil y otras que hice.

      Quizás haga una tercera compra este mes y ya pare de comprar. Aunque mi cartera ya es grande, no quiero tener más de un 3% en esta empresa.

      Una noticia que conocí estos días sobre ScS Group: los 3 fondos españoles que la llevaban en diciembre (Valentum, True Value y Magallanes Microcaps) la seguían llevando a fecha 31 de marzo de 2018. Por lo que se deducía de los papeles de la CNMV, ninguno de los 3 fondos había comprado más en el primer trimestre. El peso, eso sí, había bajado en los 3 fondos al aumentar el patrimonio de los tres (por lo que recuerdo).

      Recuerda que al haber comprado después del 18 de abril, no tienes derecho al dividendo que se paga en mayo. El ex date fue el 19 de abril. Yo cobraré el dividendo perteneciente a mi primera compra (6 de abril), pero no a mi segunda (24 de abril).

      Suerte con esta microcap británica. Tu suerte será la mía.

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  4. Para compras cómo estás en otras divisas tienes en cuenta el cambio.
    Yo en mi hoja de cálculo la he duplicado con el precio en euros y otra en libras.
    Estaré pendiente de tus novedades por qué se están poniendo las cosas un poco caras.

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    1. La verdad es que no tengo casi nada en cuenta el cambio.

      Haces bien en duplicar el valor de las inversiones (euros y divisa local, cuando corresponda), así sabes si vas ganando o no en euros.

      Este fin de semana debería sacar mi lista de candidatas de mayo de 2018. Creo que meteré alguna novedad, pero como el mercado tampoco está tirado de precio, dudo que sean más de 15 empresas.

      Saludos.

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