La empresa más barata del mundo

 A continuación os presento la acción más barata que he conocido desde que comencé hace casi 6 años a invertir en Bolsa. Y analizaré si es apta para invertir o no.

 La idea me vino al ver el vídeo de Jesús Domínguez (Valentum) sobre ScS Group. Recordad que ScS fue la última compra que hice. Podéis ver la explicación de esta compra pinchando aquí.

 En el vídeo, Jesús hablaba de que ScS Group era una de las acciones más baratas que habían visto. Eso me llevó a pensar en DFS, pero no DFS Furniture (competidora de ScS), sino DFS (Estados Unidos).

DFS es una empresa financiera americana que se dedica a ofrecer distintos productos y tarjetas de crédito a sus clientes. No tiene el caché de Visa, Mastercard o American Express, pero tiene buenos números. Además, es propietaria de Diners Club, que fue adquirida el 30 de junio de 2008.

 De hecho, es la única empresa que conozco que ha cotizado a menos de 1 vez sus beneficios anuales. Es decir, hubo un año en el que ganó más dinero del que valía en Bolsa. No me refiero aquí a que cotizaba a menos de PER 1x, sino que cotizaba a menos de 1 vez su FCF.

 Corría el año 2009. Los índices llevaban varios meses hundiéndose y durante su primer trimestre, DFS llegó a cotizar a menos de $8 durante ese período. Es más, a principios de marzo de 2009, en el peor momento de la crisis, hizo un mínimo intradía de $4'73. Recordemos que unos 18 meses antes de ese mínimo, DFS llegó a cotiza en más de $29.

 Dado que a finales de 2008 DFS tenía más 483'47 millones de acciones y a finales de 2009 casi 511 millones de acciones, el mínimo de $4'73 equivalió a unos 2365 millones de capitalización (si asumimos 500 millones de acciones en ese momento).

 Con los resultados 2008 publicados en formato 10-K el 28 de enero de 2009 y con los resultados 1Q2009 a punto de publicarse, la caída a mínimos supuso que DFS cotizase a menos de su FCF de 2008:

 - Cotización = $4'73

 - Número de acciones (aproximadamente) = 500 millones

 - Capitalización (aproximadamente) = 2.365 millones

 - FCF 2008 = 4.411 millones (casi $9 por acción)

 - P/FCF = 0'54x

 Es decir, DFS llegó a cotizar a casi la mitad del dinero que ganó en 2008. Y su PER tampoco era muy alto: menos de un 3x (2008: BPA = $1'92). Si hubiéramos tomado los resultados de 2009 tampoco hubiera cambiado el precio pagado por DFS:

 - BPA 2009 = $2'42

 - PER 2009 = 2x (casi)

 - FCF 2009 = 3.544 millones

 - P/FCF = 0'67x

 Definitivamente, se alinearon los planetas ese marzo de 2009 para que casi te pagaran por invertir en DFS: si pagar 7 años beneficios puede verse como barato, pagar 7 mese s beneficios es una ganga. Normal que quien compró a $7 en febrero-abril de 2009 haya multiplicado por 10 su dinero. Ahora mismo cotiza unos $71 (cotización a 9 de abril de 2018).

 En este punto es posible que os preguntéis: eso de que Mr. Market las regalaba en 2009 está muy bien, ¿pero merece la pena invertir en DFS hoy día?

 Obviamente, ya no está regalada, pero sí barata o muy barata, según se mire.

 He aquí los números más relevantes de 2017:

 - Número de acciones = 358 millones

 - Capitalización (aproximadamente) = 25.418 millones

 - BPA 2017 = $5'42

 - PER 2017 = 13'1x (si cotiza a $71)

 - FCF 2017 = 4.990 millones (más de $13 por acción)

 - P/FCF = 5'1x

 - DPA = $1'40 (2008: $0'24)

 Como vemos, son números muy interesantes, si bien no es tan barata como hace 9 años.

 Aunque la morosidad va en aumento, los resultados 2017 no son malos, como queda reflejado en su capacidad para ganar casi 5.000 millones de FCF. Curiosamente, en 2016 Visa ganó poco más de 5.000 millones de FCF; es decir, DFS no va tan a la zaga. Este 2017, eso sí, Visa superó los 8.000 millones. Respecto a Mastercard, obtuvo un FCF en 2017 de 5.132 millones, siendo la primera vez que superaba los 5.000 millones. American Express, por su parte, logró más de 12.000 millones de FCF; y nunca ha ganado menos de 5.000 millones de FCF en los últimos 10 años.

 La verdad es que DFS cotiza más barata que otras competidoras (V, MA y AXP), y da más dividendo: casi un 2%. Si a eso unimos que es capaz de ganar más de 11.000 millones de FCF incluso en los 3 años más duros de la crisis (2008-2010), estaríamos pagando por ella menos de 10 veces FCF salvo que hubiera una recesión fuerte. Los más de 26.000 millones que capitaliza para los más de 3.000 millones de FCF que puede ganar en años muy duros, hacen que sigamos pudiendo comprar barato esta empresa.

 Añadamos a esto que las recompras de acciones no tienen por qué parar: los casi 5.000 millones de FCF de 2017 sirven para pagar los dividendos (algo más de 500 millones), con lo que nos sobran 4.400-4.500 millones para recomprar acciones (más de 2.000 millones en 2017) y para pagar deuda (en 2018 decidieron endeudarse más; tendría que mirar el motivo).

 En una situación hipotética, no sería raro ver a DFS en 2018 lograr un FCF de mínimo 3.500 millones (FCF más bajo de los últimos 5 años), pagar 550 millones en dividendos y recomprar acciones por 1.300 millones (mínimo de los últimos 5 años). Todavía le quedarían 1.650 millones para aumentar caja o repagar deuda.

 Creo que está todo dicho sobre DFS. Al menos a nivel de inversión en dividendos. La empresa es capaz de ganar mucho dinero y recompra acciones, aparte de tener un pay out muy bajo (algo más del 10% del FCF y del 25% del BPA).

 Para mí, sí es apta para la inversión y procederé a meterla en las Candidatas de Abril 2018 hoy mismo.

 Y aquí lo dejo.

 Si os ha gustado la entrada, no dudéis en compartirla en redes sociales y en comentar en mi blog. Todo comentario es bienvenido, también las críticas constructivas.

 Por cierto, ¿cómo de barata os ha parecido DFS en 2009? ¿Y ahora?

 Saludos y suerte con vuestras inversiones.

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