lunes, 20 de febrero de 2017

Plan Estratégico 2017-2020 de Enagás






 Vuelvo a hablar de esta empresa gasista por segunda entrada consecutiva, tras hablar sobre los resultados 2016 de Enagás hace unos días. En esta ocasión voy a resumir el Plan Estratégico 2017-2020 de Enagás y a dar mi opinión sobre él.


 Aspectos destacables de este nuevo Plan Estratégico:

 1) Ingresos regulados 2020 =1.100 millones

 Sigue igual que en 2016 dicha estimación. Por tanto, está claro que ENG debe seguir internacionalizándose para que su Beneficio Neto siga siendo creciente.

 2) Dividendos de las sociedades participadas 2020 = 140 millones

 Se mantiene la estimación, aunque parece bastante conservadora, porque en 2017 se prevén 120 millones y ya en 2016 logró 90'5 millones. Hace 12 meses se esperaban 65 millones para 2016 y 100 millones para 2017.

 Aquí no se incluye ningún dividendo aportado por parte de TAP. A partir de 2021 sí.

 3) Porcentaje de aportación al Beneficio Neto de las sociedades participadas 2020 = 30%

 Se sube del 25% al 30% la previsión debido a la inversión no comprometida. Habrá que ver a qué refiere con "inversión no comprometida".

 4) FFO medio de 700 millones entre 2017 y 2020

 Se mantiene igual. Ya en 2016 se planteó una media de 700 millones  en el período 2016-2020. 

 5) Dividendo 2020 = 1'68€

 Se mantiene igual, con un crecimiento anual compuesto del 5% entre 2017 y 2020. El Pay Out baja, debido a la mejora de la previsión del BPA.

 6) BPA 2020 = 1'97-2'04€

 Este rango del BPA 2020 se debe a que Enagás ha subido su previsión del BPA desde el 2% anual compuesto al 3-4% anual compuesto. Es más, en 2017 el BPA se prevé que suba el 5%, con un Beneficio Neto esperado de 437'5 millones (fuente: webcast resultados 2016 Enagás, minuto 40). Muy buena noticia, por cuanto reduce el Pay Out esperado para 2020 y reduce también el gap entre el crecimiento del dividendo y del BPA. Lo ideal es que el BPA también creciera al 5%, como el dividendo, pero un 3'5% (previsión media) es mucho mejor que el 2% anterior.

 7) Deuda Neta 2020 = 4.600 millones (aproximadamente)

 Hay un empeoramiento de la previsión, pues antes se esperaba cerrar 2020 con 4.300 millones de deuda neta, y ello a pesar de la mejora de la previsión del BPA. El superar los 5.000 millones en 2016 se va a notar.

 8) Coste medio de la deuda = no se da previsión

 Hace 12 meses se decía que el coste medio sería menor del 3%, y en 2017 se pone un 2'4% como coste "stand-alone" (coste individual, no de todo el Grupo Enagás, según entiendo yo).

 Lo normal, y dado que su deuda es en más de un 80% a tipo fijo, es que ENG tenga un coste medio de la deuda inferior al 3% no sólo en 2017, sino también en 2018, 2019 y 2020.

 Como apunte, el Resultado Financiero de 2017 se espera que sea de -100 millones, frente a los -113 millones de 2016.

 El vencimiento medio de la deuda es de 6'3 años, por lo que añadido a ese 80% a tipo fijo, hace que no se prevea un gran impacto de la subida de tipos de interés en las cuentas de ENG entre 2017 y 2020.

 Mi opinión:

 Hay una mejora relevante en este último Plan estratégico de Enagás: el pay out, por ejemplo, estaría más cerca del 80% que del 90%. El Free Cash Flow, que es el que nos indica si es factible que el dividendo crezca un 5% mientras el BPA sólo va a crecer un 3% (un 4% si todo va bien). Hasta 2020, que es lo que aquí estamos viendo, el FCF esperable da para pagar ese dividendo de 2020, así como los otros anteriores.

 Las aportaciones de las sociedades participadas seguramente lleguen a esos 140 millones, pues los dividendos de estas participadas crecen a buen ritmo.

 No me gusta que esté aumentando la deuda, pero el crecimiento del BPA 2020 (2€ como escenario medio) a costa de 300 millones más de deuda no es mala noticia del todo, si es que cumplen su Plan Estratégico. Es una mejora de unos 0'09€ de BPA (unos 21 millones de Beneficio Neto) con un empeoramiento de 300 millones. Esto es lo mismo que endeudarse al 2'4-2'9% y ganar un 7%. Visto así, no parece malo endeudarse como lo está haciendo ENG.

 En conclusión, me deja algo más tranquilo esta revisión del Plan Estratégico, en cuanto que el dividendo 2020 y el aumento de la deuda los veo asumibles.

 ¿Qué voy a hacer?

 Complicada decisión. A menos de 23€ veo Enagás una buena compra. Mi problema es que estoy sobreponderado. No puedo, en consecuencia, decir que no volveré a comprar. Preferiría comprar otra cosa antes que ENG por diversificación; pero me creo el Plan Estratégico, y si me creo el plan, no tengo motivo de peso para evitar comprar Enagás y llevarme una RPD inicial del 6%.



  

15 comentarios:

  1. Llevo comprando desde 2013: 19.40, 21.40, 27, 23.50; media 22.94 con gastos, yoc neto 2016 alredor de 4.8%. Tb voy muy cargado. Espero que no baje mucho de 23. Hoy bajó un pelo y quedó en 23.30€. Bueno tu interpretación de la Revisión del Plan Estratégico es esperanzadora, así que gracias por ella. Carlos.

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    1. Gracias Carlos.

      Llevas una buena media en tus acciones.

      Enagás está un poco desmadrada con la deuda, pero ha sido por inversiones. No es malo en sí. Veremos si logran contener los intereses a pagar.

      Saludos.

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  2. ¿Podría comentar alguna cosa sobre Lar España? ¿Es buena para By& Hold? Muchísimas gracias.

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    1. Hola Anónimo.

      Respecto a SOCIMIs y REITs sigo igual: todavía no me he puesto a analizar ninguna y, sobre todo, a intentar entender cómo gana dinero, es decir, cómo hay que analizar ese tipo de empresas. Por H o por B, nunca me pongo a ello. Además, el sector inmobiliario no me llama la atención.

      Siento no poder ayudarte.

      Saludos.

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  3. buenas compis hoy tb ha bajado otro poco mas 22,935 habra que ir pensando en sacar los ahorrillos y coger un poco
    como lo veis?
    no me cansare de agradecer el inmenso trabajo realizado
    gracias y mucho animo y ganas para seguir
    juan luis

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    1. Hola Juan Luis.

      Gracias por la parte que me toca.

      Enagás ha cerrado debajo de 23€, como bien señalas. Es un precio muy atractivo para el largo plazo. Sinceramente, si no estuviera sobreponderado, compraría mañana (no estoy recomendarlo hacerlo, ¡ojo!). Y aunque esté sobreponderado, interés tengo en comprar, yo el Plan Estratégico lo veo bueno. Sería mejor si subieran el dividendo sólo un 2-3% anual mientras que el beneficio neto sube un 3-4%, pero el Consejo de Administración ha decidido ordeñar la vaca. La deuda es controlable.

      Ya veré lo que hago. Pero creo que en menos de 30 días volveré a comprar, y Enagás es una de las 10-12 candidatas.

      Saludos.

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  4. he comprado hoy a 22,93, habré acertado o me habré precipitado y veremos el 22,5?

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    1. Hola Anónimo.

      ¿Y qué más da, si vas a largo plazo? Es menos de un 2% de diferencia.

      Si vas a corto plazo, pues quizás sí o quizás no. Nadie sabe lo que va a hacer la Bolsa de aquí a final de año.

      Si has comprado por dividendos, es buen precio.

      Saludos.

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  5. Perdonen que no me ciña al tema, pero quería hacer la siguiente pregunta. ¿Qué supone para el accionista Buy&Hold el contrasplit de Bankia? Muchísimas gracias.

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    1. Hola.

      Me acabo de enterar. Con el contrasplit de Bankia pasas de tener 4 acciones a tener 1 acción, aunque esa acción valdrá el cuádruple.

      Por ejemplo: quien tiene 400 acciones de Bankia a 1 euro, pasa a tener 100 acciones a 4 euros. Valen lo mismo, pero hay menos acciones.

      No le afecta en mucho al accionista, excepto que el dividendo que propongan debería ser el cuádruple también. Se mantendría entonces la rentabilidad por dividendo de la acción.

      Hoy a cerrado a 0'942€. Con un contrasplit valdría 3'76€. Hasta que no hagan el contrasplit no se sabrá qué precio tendrán las nuevas acciones, obviamente.

      Saludos.

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    2. Ahí iba yo. El dividendo debería ser el cuádruple. Pero, me pregunto, ¿Será así?

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    3. Habrá que esperar acontecimientos. Sería muy raro que no lo cuadruplicaran. Ten en cuenta que el Estado tiene más de un 65% de las acciones de Bankia; ¿por qué no iba a querer cuadruplicar el importe del dividendo? Sería perjudicarse a sí mismo.

      Saludos.

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  6. gracias por la respuesta DR al final me lance y pille otras pocas de enagas se me quedan auna media de casi 25 y ojala subiesen algo el pago aunque me conformare que lo mantengan (no nos queda otra)con esta compra me doy por cerrado no amplio mas llevo 2000

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    1. De nada.

      ¿Te refieres al pago del dividendo? Lo han subido un 5% y lo van a seguir subiendo un 5% hasta 2020. Creo que es bastante generoso, incluso demasiado.

      Envidia sana me dan tus 2.000 acciones de Enagás. Son más de 2.500€ brutos al año.

      Saludos y suerte.

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  7. gracias por la respuesta DR al final me lance y pille otras pocas de enagas se me quedan auna media de casi 25 y ojala subiesen algo el pago aunque me conformare que lo mantengan (no nos queda otra)con esta compra me doy por cerrado no amplio mas llevo 2000

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