lunes, 14 de marzo de 2016

Corporación Financiera Alba: ¿es una ganga?



 El sábado pasado, leyendo uno de los blogs que sigo, me llamó la atención lo barata que estaba Corporación Financiera Alba, y decidí revisar sus números, por si me interesaba invertir una pequeña cantidad en esta empresa, a pesar de que no la tenía incluida en mi última lista de la compra.

 Para esta revisión, me centraré en tres aspectos básicos: el PER, el dividendo y las empresas que tiene en cartera. Opino que observando estas tres cosas me puedo hacer una idea muy precisa de si Corporación Alba es una ganga y, por tanto, si debería comprar o no acciones de esta empresa para poder ayudar a mi meta de llegar a la Independencia Financiera.

 1) PER

 Lo normal (aunque no siempre) a la hora de pensar si una empresa es una ganga o no es centrarse en el PER, que es la Cotización entre el BPA o, lo que es lo mismo, la Capitalización entre el Beneficio Neto. Se supone que un PER menor 10 es una ganga si la empresa es buena, y que un PER 30 es burbuja aunque la empresa buena. Luego están empresas como Inditex, que ahora ronda ese PER 30 y que quizás sea difícil llamarlo "burbuja". Como muchas veces pasa, depende de varios factores.

 En lo referente a C.F. Alba, su Capitalización ahora mismo es de 1.976'37 millones de euros. No sabemos cuánto ganará en 2016, pero si dividimos esta cantidad entre el Beneficio Neto de 2015 (269'6 millones), nos sale un PER de 7'33. Yo a eso lo llamo "muy barato" o incluso "ganga".

 Pero no corramos todavía a comprar como si no hubiera mañana y comparemos este PER con el PER a fecha 31 de diciembre de 2015, 2014 y 2013. Según la web de Alba y la ficha de la compañía en la Bolsa de Madrid, tenemos los siguientes PERs:
 

 Como podemos ver, no es raro que Alba cotice a múltiplos bajos; en los últimos 3 años ha sido fácil comprarla a PER 10.

 En consecuencia, si se tratara sólo de comprar según el PER, Corporación Financiera Alba está muy barata, pero yo no lo llamaría "ganga". Ganga sería -para mí- comprar Inditex a PER 20, Viscofan a PER 14, REE a PER 10 o Mapfre a PER 6.

 2) Dividendo

 El dividendo de C.F. Alba es totalmente predecible: 1€ desde 2012. Es decir, no lo ha subido desde ese año. Cierto es que en 2012 Alba perdió 299 millones de euros, pero en 2015 -por ejemplo- el BPA fue de 4'63€, con lo que el Pay Out es inferior al 25%. Y en 2014 también fue el BPA superior a 4€, por lo que el Pay Out también estuvo por debajo del 25%.

 Los datos dados en el párrafo anterior nos dan una buena idea de cuánto le preocupa el reparto de dividendos a los responsables de Alba: poco. Parecen más interesados en ganar dinero invirtiendo en empresas buenas desde su punto de vista, lo cual está fantástico, pero quizás el acumular liquidez para luego invertir, para que la cotización -poco a poco, eso sí- vaya subiendo. Tal vez los que queremos dividendos antes que revalorización no nos veamos atraídos por esta política inversora de la familia March.

 Por consiguiente, centrándonos únicamente en el dividendo, tenemos que Alba no es atractiva para invertir porque no tiene interés en aumentar año a año el pago a los accionistas y, dado que existen buenas empresas con buenos dividendos crecientes, ¿por qué conformarse con una RPD estática del 2'95% (Alba) si puedes tener una RPD inicial del 4'28% (REE) con un crecimiento anual compuesto del 7%? Ahí lo dejo.

3) Empresas que tiene Alba

 Y si nos fijamos en las empresas que ha comprado Alba y que tiene ahora mismo en cartera, vemos una lista de empresas cotizadas y no cotizadas:

 

   De esta lista yo sólo tengo BME y Viscofan, y no quiero saber nada de Acerinox. Ebro Foods no me termina de convencer. Indra perdió dinero en 2015 y 2014, los demás años ya ni los he mirado. ACS, de momento no, aunque nunca la he estudiado con demasiado detenimiento. Euskatel nunca la he investigado; no me atraen las compañías telefónicas. Y Clínica Baviera, pues tampoco la he analizado.

 Las sociedades no cotizadas tampoco me mueven a preocuparme por ellas, pues su peso tampoco es importante para Alba. Respecto a los inmuebles, entiendo que Alba compra edificios "premium", por lo que les veo rentabilidad a largo plazo.

 Con este panorama, casi que prefiero comprar Viscofan y BME (en un futuro, pues ahora la tengo muy ponderada), y no comprar Alba y tener que comulgar con sus otras cotizadas en cartera, que a mí personalmente no me aportan nada, y menos con el dividendo estático que tienen.

 ¿Por qué comprar Alba y no Viscofan? Me aporta mejor rentabilidad, para mi estrategia, la segunda empresa.

 Por tanto, desde el punto de vista de las empresas en las que tiene participicación, podría haber gente -como yo- que no la considerase adecuada para invertir en ella.

Conclusión

 Vistos los tres aspectos que he considerado relevantes en Alba, y a pesar que tiene un Balance muy saneado (pueden mirar en la Presentación de los Resultados 2015 como Alba apenas tiene Pasivo) y de que su NAV supera los 62€, he decidido que no puedo comprar Corporación Financiera Alba ahora mismo. Quizás como compra especulativa sea una buena opción, pero mi escasa liquidez y mi estrategia no favorecen que pueda comprar en base a esos parámetros.

 Es mi opinión en base a los datos aquí aportados. ¿Vosotros qué opináis de Alba?

4 comentarios:

  1. Creo que ésta empresa no tiene tanta volatilidad cómo sus participadas, creo que en mercados bajistas aguanta mejor las caídas

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    1. Sin duda alguna, Miguel, pues ya de por sí tiene un PER muy bajo y sus últimas compras le están dando un flujo de dividendos muy estable (BME puede bajar el dividendo, pero es fácil que siga dando un mínimo de 1'50€; y Viscofan va a seguir creciendo).

      Lo malo de Alba es, sobre todo, que no cuidan al accionista.

      Saludos.

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  2. Salvando las distancias me recuerda a la empresa de Buffett, que no reparte dividendos y usa el dinero para crecer

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    1. Más o menos.

      En todo caso, a mí hay algunas empresas de C.F.Alba que no me gustan mada.

      Saludos.

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