sábado, 3 de septiembre de 2016

Telefónica y el gestor de la SICAV




 Yo reconozco que los altos dividendos me encantan. ¿Cómo no van a ser de mi agrado si mi ingreso pasivo gira en torno a los dividendos en gran medida?

 Pero no todo dividendo vale, y lo sabemos. El dividendo de Santander del 2012 no era sostenible, por más que yo estuviera encantado con él; el de ahora, de 0'21€ y a pesar de que Ana Patricia Botín hizo lo que hizo (la ampliación de capital de 7.5000 millones a traición), sí.

 Pero es que lo de Telefónica no lo termino de entender. Pagar 0'75€ de dividendo en muy goloso, tan goloso que es posiblemente una de las acciones que más gente lleva en una cartera de dividendos, sin mencionar a los fondos de inversión y SICAVs que tienen a bien tener un porcentaje de la operadora en sus carteras.



 Bueno, pues aunque yo la he metido un mes en mi lista de la compra, trataré de seguir evitando comprar acciones de la misma. No parece que el nuevo presidente tenga ganas de recortarlo.

 Dicho todo lo anterior, estaba yo un día de julio navegando por Internet y haciendo lo de siempre (leer blogs y gente que habla de inversión y dinero), cuando me encuentro con un "encuentro con internautas" donde el señor invitado era un gestor de una SICAV. Un tío listo y al que puedes confiar tu dinero sin preocupaciones, se supone. Esto ocurrió antes de que TEF presentara sus resultados del primer semestre, que conste.

 Conforme respondía a las preguntas de los internautas, entendí que algunas ideas de inversión podían ser buenas, así como algunos consejos. Por ejemplo, que era mejor un dividendo aceptable, creciente y sostenible antes que un alto dividendo pero no sostenible. Una reflexión acertada, para que luego critiquemos a los señores gestores.

 Uno que me chirrió, no obstante, fue que Red Eléctrica no le gustaba en exceso por el tema regulatorio. Vale, se acepta, aunque quien llevara más de 5 años en REE estaba ingresando muy buenos dividendos y tenía una revalorización acumulada interesante (sobre todo en comparación al Ibex). No digamos ya si compró en 2005 o antes.

 En varias ocasiones le preguntaron por Telefónica y en varias ocasiones dijo que la llevaba en cartera en su SICAV. De acuerdo, es su cartera y la de sus clientes, él decide. Sin embargo, ningún internauta pareció reparar en la contradicción en la que entraba al tener y recomendar TEF:

 (1) Mejor un dividendo pequeño y sostenible que uno grande y no sostenible.

 (2) Telefónica es buena inversión.

 La contradicción es evidente: TEF tiene un dividendo grande (RPD = 8'33% si compramos a 9€) pero nada sostenible porque su BPA será este año y los próximos de menos de 1€.

 Dejo a continuación dos previsiones de los resultados futuros extraída de la web Capital Bolsa como fuente de la que he sacado ese 1€ de BPA máximo:

 A) Analistas de Kepler (publicación: julio 2016)




 b) Analistas de Bankinter (publicación: marzo 2016)



 Aparte pueden ver al analista José Lizán explicando en Estrategias TV (1 de septiembre de 2016) la insostenibilidad del dividendo de TEF, que debería recortarse a 0'38-0'40€ (ver del minuto 7:03 al minuto 9:45):



 No soy fan de los analistas, pero entiendo que josé Lizán dice las cosas claras sobre Telefónica, y de ahí que ponga el vídeo.

 Sinceramente, me da igual que incluso Paramés en marzo de 2009 (Conferencia Anual de Inversores de Bestinver 2009) considerara que TEF era una buena inversión (eso creí entender al ver el vídeo correspondiente): yo no confio en Telefónica como apuesta de largo plazo, toda vez que no tengo claro que el nuevo Presidente (el señor Pallete) sepa de la insostenibilidad del dividendo.

 TEF debe reducir mucho su deuda y también su dividendo. A menos de 8€ y con un dividendo de 0'40€, como casualmente pone en el primer cuadro para 2017, TEF daría una RPD inicial superior al 5% y podría empezar a ser sostenible.

 Yo he sentido en dos ocasiones ganas de comprar Telefónica: en mayo de 2012, cuando quitó en dividendo; y ahora en 2016, cuando bajó de los 9€. Pero no compré y seguiré absteniéndome: su dividendo todavía no es sostenible; la RPD no lo es todo.

 Y al gestor de la SICAV gracias, seguiré administrando mi propio dinero, por más que me equivoque. Si el gestor considera buena Telefónica a pesar de que va contra su propia filosofía de inversión, entonces no merece el puesto ni el sueldo.

 Saludos y suerte con vuestras inversiones.


 ACTUALIZACIÓN (03/09/16, 10:55h)

 En el primer comentario de esta entrada, Raúl me señala que el dividendo actual de Telefónica es de 0'40€ + 0'35€ en scrip dividend sin amortización de acciones. Esto cambia las cosas en parte, pues el dividendo pasa a ser sostenible hacia cierto punto. Y digo hasta cierto punto porque si, por ejemplo, Telefónica no logra volver al dividendo en efectivo en el medio plazo (5 años, por ejemplo), podría aumentar bastante el número de acciones en el futuro próximo y poner en riesgo incluso los 0'40€ en efectivo.

 Por decirlo con números: en mayo de 2012 el número de acciones de TEF era de 4.479'78 millones; ahora mismo es de 4.975'19 millones, y a finales de 2016 seguramente rondará los 5.100 millones.

 En 2015 TEF tuvo un BPA de 0'51€, y en el primer semestre de 2016 fue de 0'23€ (-45'2% respecto al 1S2015). No parece, pues, que Telefónica vaya a ganar mucho más de 0'50€ en 2016. Si el beneficio neto en 2017 y años próximos se estanca, el BPA irá hacia abajo y esos 0'40€ en fectivo, como he dicho, podrían ser excesivos.

 

13 comentarios:

  1. Telefónica ya reparte 0,40€ de dividendo, porque el resto es en scrip sin amortización de acciones.

    ResponderEliminar
    Respuestas
    1. Hola Raúl.

      Tienes razón. He revisado los acuerdos de JGA 2016 de Telefónica y se aprobó que seguirían con el scrip dividend si no vendían O2 UK.

      El problema sigue ahí, con todo. Al usar "scrip dividend" para remunerar a los accionistas, el número de acciones podría subir hasta los 5.100 millones a finales de 2016. Por tanto, cada año esos 0'40€ serán una cuantía mayor.

      Añadiré lo del scrip dividend a la entrada. Como en principio se hablaba de 0'75€ en efectivo, pensaba que eso seguía así.

      Muchas gracias por la rectificación.

      Eliminar
    2. Sigue sin ser suficiente. Si la mitad de la gente cobra el script en efectivo al final el desembolso es equivalente 0,575 y si piden más de la mitad (cosa que no es descabellada porque a dia de hoy nadie se cree nada de lo que dice Telefónica y prefiere el pájaro en mano) mucho peor. Para mi la solución es tan sencilla como dolorosa: SUSPENSION del dividendo mientras la deuda supere los 35.000 millones. Habría una opción B no tan traumática que sería por ejemplo 0,15 en efectivo y 0,15 en script pero vamos, como dice el refran: más vale una vez rojo que ciento amarillo... Si TEF suspendiera de manera indefinida el dividendo un servidor es muy probable que entre...

      Saludos

      Eliminar
    3. Gracias Anónimo por tu punto de vista.

      El recorte o suspensión del dividendo traería cosas buenas, como la posibilidad de reducir deuda, que falta hace, antes de que los tipos de interés vuelvan a subir.

      Yo ya pensé en entrar en mayo de 2012 cuando suprimieron el dividendo.

      Telefónica debe hacer algo. Tiene apenas un 12-15% de Fondos Propios y su deuda es del triple.

      Saludos.

      Eliminar
  2. Buenas DR,
    Hoy leyendo en expansión, veo que AzValor Iberia lleva TEF de tercera posición tras MAP Y TRE con un 4,68%. No tenía ni idea de su posición en TEF y me he quedado un poco sorprendido.
    Tendré que estar atento cuando vendan.
    Saludos.

    ResponderEliminar
    Respuestas
    1. Hola F.A.

      Siempre es bueno saber qué compran los gestores.

      Yo sigo pensando que hay muchas empresas mejores que TEF para invertir en España.

      Por cierto, ¿a nadie le ha llamado la atención que Telefónica sólo tenga un Patrimonio Neto de 26.000 millones y un Pasivo de 97.000 millones (cifras aproximadas)? Además, en el primer semestre su Resultado Financiero fue de -1.320 millones. Estas cosas son para tenerlas en cuenta.

      Saludos.

      Eliminar
  3. Telefónica es una mierda de empresa.
    Cierto es que la lleva azValor desde hace poco, pero seguro que en un par de meses se salen. Simplemente habrán aprovechado la bajada de final de Junio, de hecho desde entonces ha subido como un 20%, pero sigue siendo una mierda de empresa a medio y largo plazo. Me hace gracia como se ve que desde 2011 se pasa de un BPA de 1,53 a 0.5 (y según morningstar incluso bastante menos), y todos los analistas y previsiones siempre dicen que a partir de ahora comenzará a crecer a un X%. Por qué? Raro es ver una previsión en alguna empresa cualquiera donde los analistas establezca que una empresa seguirá yendo mal. Y con telefónica llevan diciendo que a partir de ahora el BPA mejorará desde hace años. Ojalá cambien las cosas en Telefónica, pero yo de gestores así tengo serias dudas, y ante la duda, mejor mantenerse al margen, que empresas hay muchas.Un abrazo de muchoinvertir.

    ResponderEliminar
    Respuestas
    1. Enhorabuena Mucho Invertir.

      Has dicho las cosas tal y como son.

      La empresa tiene mucha deuda, sigue con el scrip, el BPA baja, Pallete no pinta bien de momento, tiene muchos clientes descontentos, etc.

      Hay mucha gente que la tiene en cartera. Pero los números cantan y hay cientos de empresas más rentables.

      Si alguna vez compro TEF, sentiría vergüenza de mí mismo. El dividendo no lo es todo.

      Mis respetos por tenerlo tan claro.

      Eliminar
    2. A mí me ha sorprendido mucho verla como tercera posición de AzValor con lo poco amigos que son de la deuda. Yo no llevo el fondo pero algún amigo si, estaré atente a cuando vendan. Las tengo del pasado y es la posición de cartera con la que menos aguanto estoy,
      Saludos.

      Eliminar
    3. Las carteras de las gestoras que has colgado me han sorprendido. No termino de sentirme a gusto con ninguna selección.

      Da igual que la lleve AzValor, Paramés o Warren Buffett, tenemos que pensar por nosotros mismos. Si no nos gusta Telefonica, pues no la compramos y ya está. A mí, por ejemplo, no me convencía IAG hace 2 meses, a pesar de que me pensaba que sseguramente era una buena oportunidad.

      Yo creo que Telefónica va a seguir dando al menos 0'35€ durante varios años, por lo que dudo que pierdas dinero con ella.

      Abrazos y mucha suerte. Gracias por la información de los fondos de inversión.

      Eliminar
  4. Elinversor

    Tienes gowex y tienes duro felguera en cartera y dices que sentirias vergüenza si comprases telefónica, no se...

    ResponderEliminar
  5. Hola Anónimo.

    Tanto Gowex como Duro Felguera han sido errores. También OHL lo fue.

    Gowex fue un error basado en un incompleto análisis de la empresa y unas cuentas manipuladas.

    De Duro Felguera vendí todo menos 1 paquete. Al precio que cotizan ahora no me merece la pena venderlas (es mi opinión). Pero cuando las compré, entre 2012 y 2014, la empresa todavía era una inversión buena o al menos aceptable.

    Respecto a Telefónica, si comprase ahora sabría que estoy invirtiendo en una empresa que no me gusta para el largo plazo. Cuando compré Gowex y Duro Felguera sí me gustaban para el largo plazo. He ahí la diferencia.

    Después de 4 años en los mercados soy más cuidadoso a la hora de elegir empresas y miro mejor las cuentas de las mismas. Errar en el pasado no supone que tenga que volver a errar nuevamente en el presente o en el futuro.

    Por concluir, Telefónica tiene un Balance que no me gusta y sus resultados no van a mejor en los últimos años. Además, tiene una deuda muy alta y está aumentando su número de acciones bastante dese 2012. Por ello, invertir ahora en ella sería como invertir sólo por el dividendo (que podría recortarse en cualquier momento) y eso, a día de hoy, me produciría vergüenza porque sabría que no lo estoy haciendo bien adrede.

    Saludos.

    ResponderEliminar
  6. NOTICIAS: Hoy Telefónica ha anunciado con dos Hechos Relevantes que podría sacar a Bolsa tanto una parte de Telxius como una parte de O2 UK.

    ResponderEliminar

¡Gracias por comentar!