Sin duda alguna, muchos de nosotros queremos que nuestras empresas vayan bien y que suban el dividendo todos los años. Y si además ya la tenemos suficientemente ponderada en cartera, no nos importa que suba como un cohete.
Pensando en empresas de ese estilo, hay una compañía americana que me gustaría en cartera, si se deja.
Se trata de Home Depot (HD).
Según la propia compañía, y según mi comprensión lectora en inglés, Home Depot es la mayor tienda de "cosas del hogar" del mundo. Vamos, que es más grande que Leroy Merlin e Ikea.
Esta empresa, que capitaliza más de 175.000 millones de dólares, está cerca de máximos históricos ($150), pero su recorrido bursátil tiene un porqué, como veremos cuando os muestre los fundamentales.
De momento, veamos su gráfica a 10 años (abril 2007 - abril 2017):
La línea naranja es Home Depot y la violeta es el SP500. Ciertamente, desde finales de 2011 Home Depot ha destrozado a los índices americanos, incluido el NASDAQ. Según cifras de Google Finance, esto han subido en 10 años HD y los principales índices americanos:
- Home Depot = +287%
- Dow Jones = +67%
- SP500 = +64%
- Nasdaq 100 = +205%
Yo diría que quien invirtió en HD hace 10 años debe estar muy feliz. Ha casi triplicado la inversión (dividendos aparte) a pesar de haberse comido la bajada que vino con la quiebra de Lehman Brothers 17 meses después. Como diría cierto comentarista de baloncesto:
¿PERO A ESTA EMPRESA QUIÉN LA PARA, QUINTANA? ... ¿QUIÉN?
Respecto al dividendo, entre 2007 y 2009 lo mantuvo congelado, pero si miramos el período comprendido entre 2007 y 2017, podemos ver que el dividendo trimestral ha subido desde los 22'5 centavos hasta los 89 centavos, esto es un crecimiento anual compuesto (CAGR) del 14'74%. Ha casi cuadruplicado el dividendo en 1 década.
Y respecto al BPA diluido, éste pasó de $2'79 (2007) a $6'45 (2017). Eso es un CAGR del 8'74%. Deciros que estamos hablando de los años acabados en enero de 2007 y en enero de 2017 en esta comparación.
Además, Home Depot es una gran recompradora de acciones: en 2007 había 2.062 millones de acciones y en 2017 había 1.234 millones de acciones. ¡Más de un 40% de las acciones recompradas! Éso es canibalismo, y no lo de Hannibal Lechter.
Por último, un dato también relevante: el Free Cash Flow. En 2007 era de 4.119 millones y en 2017 era de 8.162 millones. Casi el doble.
Si alguien quiere ver en más detalle las cuentas de Home Depot, puede mirar el siguiente cuadro, que refleja el desempeño de la empresa entre 2011 y 2017:
Fuente: John DiCecco, artículo "Home Depot: cash machine", publicado en seekingalpha.com
Quizás los dos puntos más débiles de Home Depot, por lo que he podido ver, son el aumento de la deuda a largo plazo, casi triplicada en los últimos 6 años; y el ticket medio por venta, que ha pasado de $57'48 a $60'35 en los últimos 10 años, lo cual es una subida pírrica.
El aumento considerable de la deuda, sin haber yo profundizado en el motivo real, podría venir por el afán recomprador de HD. Por ejemplo, en 2017 su FCF fue de 8.162 millones; los dividendos pagados, 3.404 millones; y las recompras de acciones, 6.662 millones. Como puede verse, FCF - Dividendos - Recompras = -1.904 millones. A pesar de esta "pérdida" de caja, la caja ("Cash") sube 322 millones de 2016 a 2017. Es decir, el FCF no da para pagar dividendos, recomprar acciones y aumentar la caja. Faltan 2.226 millones para cuadrar las cuentas. Y, causalidades de la vida, el aumento neto de la deuda en 2017 fue de 2.274 millones, casi lo mismo que lo que falta.
¿Conclusión de lo explicado en el último párrafo? Parte de las recompras de acciones se hicieron endeudándose. No es una tragedia, pero no es lo ideal.
Por buscar algún defecto más a HD, se le puede criticar que está poco internacionalizada:
"At the end of the fourth quarter, the Company operated a total of 2,278 retail stores in all 50 states, the District of Columbia, Puerto Rico, U.S. Virgin Islands, Guam, 10 Canadian provinces and Mexico". [Página 2 de la "Press Release" sobre los Resultados 2017]
Podemos ver que está en Norteamérica, Puerto Rico y poco más. Tiene mucho margen de mejora en el extranjero, como puede verse.
Quien quiera comprarla, aparte de sus fundamentales, tiene que tener en cuenta que está a un PER 22-23x ahora mismo. No es barato. De hecho, no sería difícil verla a PER 20x. Ya ha pasado en años anteriores.
Para el año fiscal 2017, que acaba en enero de 2018 y que aquí llamaremos "2018", la empresa espera lo siguiente:
a) Ventas +4'6%.
b) Apertura de 6 nuevas tiendas.
c) Margen Bruto -0'15%.
d) Margen Operativo +0'30%.
e) Recompras de acciones por valor de 5.000 millones de dólares.
f) BPA diluido del $7'13 (+10'5%).
g) FCF = 9.300 millones (+13'94%).
La verdad es que es una previsión bastante buena en líneas generales. Si compramos a $147, el PER máximo pagado sería de 21x (para un BPA 2018 de $7 mínimo). ¿Muy caro? Tal vez no, dada la trayectoria de Home Depot en esta última década.
En definitiva, Home Depot en una de mis candidatas para abril, y no es por capricho que está entre las más deseadas por mí: hay unos fundamentales y un cuidado al accionista que justifican mi deseo de comprarla.
Como siempre, esta entrada no es una recomendación de compra ni de nada. Simplemente he expresado un deseo y por qué tengo ese deseo. Es responsabilidad de cada uno analizar las cuentas de una empresa antes de comprarla.
¿Qué os parece Home Depot?
Saludos y suerte con vuestras inversiones.
Y respecto al BPA diluido, éste pasó de $2'79 (2007) a $6'45 (2017). Eso es un CAGR del 8'74%. Deciros que estamos hablando de los años acabados en enero de 2007 y en enero de 2017 en esta comparación.
Además, Home Depot es una gran recompradora de acciones: en 2007 había 2.062 millones de acciones y en 2017 había 1.234 millones de acciones. ¡Más de un 40% de las acciones recompradas! Éso es canibalismo, y no lo de Hannibal Lechter.
Por último, un dato también relevante: el Free Cash Flow. En 2007 era de 4.119 millones y en 2017 era de 8.162 millones. Casi el doble.
Si alguien quiere ver en más detalle las cuentas de Home Depot, puede mirar el siguiente cuadro, que refleja el desempeño de la empresa entre 2011 y 2017:
Fuente: John DiCecco, artículo "Home Depot: cash machine", publicado en seekingalpha.com
Quizás los dos puntos más débiles de Home Depot, por lo que he podido ver, son el aumento de la deuda a largo plazo, casi triplicada en los últimos 6 años; y el ticket medio por venta, que ha pasado de $57'48 a $60'35 en los últimos 10 años, lo cual es una subida pírrica.
El aumento considerable de la deuda, sin haber yo profundizado en el motivo real, podría venir por el afán recomprador de HD. Por ejemplo, en 2017 su FCF fue de 8.162 millones; los dividendos pagados, 3.404 millones; y las recompras de acciones, 6.662 millones. Como puede verse, FCF - Dividendos - Recompras = -1.904 millones. A pesar de esta "pérdida" de caja, la caja ("Cash") sube 322 millones de 2016 a 2017. Es decir, el FCF no da para pagar dividendos, recomprar acciones y aumentar la caja. Faltan 2.226 millones para cuadrar las cuentas. Y, causalidades de la vida, el aumento neto de la deuda en 2017 fue de 2.274 millones, casi lo mismo que lo que falta.
¿Conclusión de lo explicado en el último párrafo? Parte de las recompras de acciones se hicieron endeudándose. No es una tragedia, pero no es lo ideal.
Por buscar algún defecto más a HD, se le puede criticar que está poco internacionalizada:
"At the end of the fourth quarter, the Company operated a total of 2,278 retail stores in all 50 states, the District of Columbia, Puerto Rico, U.S. Virgin Islands, Guam, 10 Canadian provinces and Mexico". [Página 2 de la "Press Release" sobre los Resultados 2017]
Podemos ver que está en Norteamérica, Puerto Rico y poco más. Tiene mucho margen de mejora en el extranjero, como puede verse.
Quien quiera comprarla, aparte de sus fundamentales, tiene que tener en cuenta que está a un PER 22-23x ahora mismo. No es barato. De hecho, no sería difícil verla a PER 20x. Ya ha pasado en años anteriores.
Para el año fiscal 2017, que acaba en enero de 2018 y que aquí llamaremos "2018", la empresa espera lo siguiente:
a) Ventas +4'6%.
b) Apertura de 6 nuevas tiendas.
c) Margen Bruto -0'15%.
d) Margen Operativo +0'30%.
e) Recompras de acciones por valor de 5.000 millones de dólares.
f) BPA diluido del $7'13 (+10'5%).
g) FCF = 9.300 millones (+13'94%).
La verdad es que es una previsión bastante buena en líneas generales. Si compramos a $147, el PER máximo pagado sería de 21x (para un BPA 2018 de $7 mínimo). ¿Muy caro? Tal vez no, dada la trayectoria de Home Depot en esta última década.
En definitiva, Home Depot en una de mis candidatas para abril, y no es por capricho que está entre las más deseadas por mí: hay unos fundamentales y un cuidado al accionista que justifican mi deseo de comprarla.
Como siempre, esta entrada no es una recomendación de compra ni de nada. Simplemente he expresado un deseo y por qué tengo ese deseo. Es responsabilidad de cada uno analizar las cuentas de una empresa antes de comprarla.
¿Qué os parece Home Depot?
Saludos y suerte con vuestras inversiones.
¿Que me parece? Pues lo que comentas, que si la tuviera en cartera me parecería genial, como no la tengo me parece cara.
ResponderEliminarMi duda, al igual que con todo lo que huela a comercio tradicional, es como evolucionará en el futuro.
Tenemos grandes empresas de distribución, sufriendo por la venta online.
¿Como será Home Depot dentro de otros diez años? Gran pregunta, ¿No te parece?
Un abrazo.
Hola Miguel.
EliminarCiertamente, ahora parece cara y Amazon está poniendo en jaque en negocio "retail" tradicional.
Si tuviera respuesta para esa gran pregunta que haces, tendría mucho ganado en esto de la inversión.
Saludos.
2015 y 2016 fue el momento que las grandes de usa dieron paso a entrar en cartera. Los que decian caro y bajara se equivocaron.
ResponderEliminarPara hd y tantas otras.
El tiempo da y quita razones: HD y muchos blue chips han subido mucho en los últimos 2 años. Algún día habrá que subirse al carro, y nunca es tarde.
EliminarSaludos.